考研a类地区，考研a类地区和b类地区
3月以来行业和主题ETF逆势扩张，且二级市场交易活跃度有所提高，流动性有所提高，尤其信息技术及医药等行业ETF扩张最明显，科创50ETF获大幅申购，ETF规模实现逆势扩张。行业ETF规模快速增长为部分特定行业集中带来增量资金，同时随着量化产品的崛起有望使得A股的趋势强化特征愈发明显。
核心观点
⚑ETF为何能逆势扩张，对市场有何影响？今年3月以来行业和主题ETF逆势扩张，且二级市场交易活跃度有所提高，流动性有所提高，尤其信息技术及医药等行业ETF扩张最明显，在人工智能和中特估结构性行情下，投资者积极布局科技类ETF。ETF规模逆势扩张最直接的影响就是被动投资基金发展吸引更多居民和机构资金，偏股型的指数型基金有望为股市带来增量资金。并且从结构上来看，行业ETF的发展将为部分特定行业集中带来增量资金。进一步的，考虑到未来几年人工智能引领的新一轮信息技术浪潮，科技类ETF有望继续保持快速增长的势头。此外，随着量化产品的崛起，A股趋势强化的特征有望愈发明显。
⚑ 货币政策与利率：上周（5/8-5/12）央行公开市场净回笼240亿元，未来一周将有120亿元逆回购、1000亿元MLF、500亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。截至5月12日，R007上行16.0bp，DR007上行8.8bp，1年期国债收益率下行7.7bp，10年期国债收益率下行2.5bp，同业存单发行规模增加3558.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金连续三周净流入。北上资金流入，净流入99.6亿元；融资余额上升，融资资金净买入7.2亿元；ETF净流入228.6亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。
⚑ 市场情绪：上周国内投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周日均成交额回落至1.03万亿元，后两个交易日成交额快速回落并低于9000亿元，市场情绪有所降温。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，银行、电子、电力设备获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入锂电、储能、航空产业链，融资资金加仓白酒、新型电力系统、航空产业链。宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，沪深300ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。
⚑海外变化：美国4月CPI和PPI同比持续回落。美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低。美国4月PPI同比上升2.3%，PPI同比增速连续10个月回落。CPI增速下降释放积极信号，回落速度和幅度均显示CPI仍具备较强的粘性。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
01
流动性专题
※ ETF为何能逆势扩张，对市场有何影响？
⚑ 3月以来ETF规模逆势扩张
今年3月以来，ETF份额逆势增长，其中4月股票型ETF获净申购超500亿份，创股票型ETF月度净申购份额历史新高。截至5月12日，股票型ETF已连续23个交易日获净申购，净申购份额合计达到961.62亿份，自3月以来年内累计净流入906亿元，为市场带来增量资金。
结构上，信息技术和医药等行业主题类ETF贡献了主要增量，科创50ETF受青睐。截至2023年5月12日，信息新技术类ETF已连续四周净申购，累计净申购274.8亿份。此外医药类ETF同样连续净申购，近四周累计净申购160亿份。消费、军工、金融地产（不含券商）净申购份额小幅波动，券商类ETF近两周出现大幅净赎回79.9亿份。
⚑ 为何ETF规模今年以来逆势扩张？
主动管理基金业绩不佳，震荡市中投资者可能更倾向于采用被动投资策略。截至5月12日，2023年主动+偏股型基金中位数收益率约为-3.67%，普通股票型基金中位数收益率为-2.57%，偏股型基金中位数收益率为-3.90%，均跑输沪深300等主要宽基指数。ETF作为一种重要的投资工具之一，通常被视为一种灵活、透明且低成本的投资选择，在主动管理基金业绩优势不太明显情况下，投资者可能更倾向于采用被动投资策略，以降低主动投资的风险和费用。
大量资金看好中国股市中长线投资价值，借道ETF布局A股。截止5月12日，万得全A股权风险溢价为2.87%，处于2005年以来71.7%的分位数，接近去年4月底时期的水平，中长期配置价值凸显。ETF通常涵盖多个资产，包括不同行业、地区或资产类别的股票或债券，在市场不确定性增加或特定资产类别面临风险时，投资者可能倾向于将资金投入到ETF中以实现风险分散，这种分散投资的特点使得ETF在市场波动期间具有吸引力。
ETF产品积极布局新兴产业趋势和赛道，受到市场追捧，推动ETF规模扩张。按基金成立日，3月共13只ETF成立，新产品成立带来新增规模约74亿元，4月共有12只ETF成立，新产品成立带来新增规模约46亿元。在中特估持续火热背景下，3只国新央企股东回报ETF本周正式发售，新产品的增加可能导致资金流向ETF，并促进ETF规模的扩张。此外，人工智能等新科技革命浪潮来临，信息技术大类行业迎来新的产业趋势，推动信息科技类ETF规模大幅扩张。
⚑ ETF规模逆势扩张对市场影响如何？
今年以来行业和主题ETF快速扩张，且二级市场交易活跃度有所提高，流动性有所提高,尤其信息技术及医药等行业ETF扩张最明显。3月以来在人工智能和中特估结构性行情下，投资者积极布局科技ETF。行业ETF能更好捕捉机会，尤其对专业知识相对不足的普通个人投资者而言，种类繁多的行业和主题ETF为他们提供了便捷的投资工具，具有重要意义。
ETF规模逆势扩张最直接的影响就是被动投资基金发展吸引更多居民和机构资金，偏股型的指数型基金有望为股市带来增量资金。并且从结构上来看，行业ETF的发展将为部分特定行业集中带来增量资金。进一步的，考虑到未来几年人工智能引领的新一轮信息技术浪潮，科技类ETF有望继续保持快速增长的势头。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
上周（5/8-5/12）央行公开市场净回笼240亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购120亿元，同期有360亿元央行逆回购到期，未来一周将有120亿元逆回购、1000亿元MLF、500亿元国库现金定存到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至5月12日，R007为1.90%，较前期上行16.0bp，DR007为1.81%，较前期上行8.8bp，两者利差扩大7.2bp至0.09%。1年期国债到期收益率下降7.7bp至2.04%，10年期国债到期收益率下降2.5bp至2.71%，期限利差扩大5.2bp至0.66%。
同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。上周（5/8-5/12）同业存单发行709只，较上期增多523只；发行总规模4943.8亿元，较上期增多3558.5亿元；截至5月12日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-23.1bp、-6.2bp、-5.2bp至2.06%、2.41%、2.50%。
04
股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，上周（5/8-5/12）新成立偏股类公募基金7.5亿份，较前期减少84.9亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入228.6亿元。 上周整个市场融资净买入7.2亿元，净买入额较前期收窄60.8亿元，截至5月12日，A股融资余额为15214.5亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为99.6亿元，从前期净流出转为净流入。
（2）资金需求
资金需求方面，上周（5/8-5/12）IPO融资金额回升至124.8亿元，共有12家公司进行IPO发行，截至5月12日公告，未来一周将有2家公司进行IPO发行，计划募资规模10.6亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持43.9亿元；公告的计划减持规模136.0亿元，较前期上升。
限售解禁市值为751.5亿元（首发原股东限售股解禁419.4亿元，首发一般股份解禁109.0亿元，定增股份解禁197.3亿元，其他25.9亿元），较前期下降。未来一周解禁规模下降至353.7亿元（首发原股东限售股解禁208.6亿元，首发一般股份解禁3.8亿元，定增股份解禁113.0亿元，其他28.3亿元）。
05
市场情绪
（1）市场情绪
上周（5/8-5/12）融资买入额为3848.7亿元；截至5月12日，占A股成交额比例为8.0%，较前期下降，投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（5/8-5/12）标普500指数上涨0.4%，纳斯达克指数下跌0.3%。上周VIX指数回落，较前期（5月5日）下降0.2点至17.0，市场风险偏好改善。
（2）交易结构
上周（5/8-5/12）关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、可选消费、中证1000。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（99.8%）、金融（94.4%）、上证50（90.7%）、可选消费（90.1%）、TMT（87.8%）。
06
投资者偏好
（1）行业偏好
行业偏好上，上周（5/8-5/12）银行、电子、电力设备获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入99.6亿元，净买入规模较高的行业为非银金融、电力设备、银行，买入金额分别为35.3亿元、30.0亿元、21.3亿元。净卖出规模较高的行业是计算机、食品饮料、家用电器等行业。融资资金净流入7.2亿元，净买入规模较高的行业为银行（+45.3亿元）、非银金融（+20.1亿元）、国防军工（+7.0亿元）等行业，净卖出计算机（-18.4亿元）、电力设备（-14.3亿元）、传媒（-12.8亿元）等行业。
（2）赛道偏好
赛道偏好上，上周（5/8-5/12）北上资金净流入规模较高的为锂电（25.0亿元）、储能（18.4亿元）、航空产业链（2.9亿元），融资资金净流入规模较高的为白酒（1.6亿元）、新型电力系统（1.3亿元）、航空产业链（0.6亿元）。
（3）个股偏好
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为宁德时代（+21.0亿元）、建设银行（+7.8亿元）、中国平安（+6.0亿元）等；净卖出规模较高的为贵州茅台（-10.8亿元）、大族激光（-7.2亿元）、立讯精密（-7.1亿元）等。融资净买入规模较高的为中国银行（+9.8亿元）、工商银行（+4.1亿元）、C中芯-U（+3.8亿元）等；净卖出规模较高的为宁德时代（-9.7亿元）、中际旭创（-5.2亿元）、科大讯飞（-4.8亿元）等。
（4）ETF偏好
上周（5/8-5/12）ETF净申购，当周净申购231.0亿份，宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，沪深300ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回1.2亿份；创业板ETF净申购23.5亿份；中证500ETF净赎回0.8亿份；上证50ETF净申购6.8亿份。双创50ETF净申购8.4亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购94.3亿份；消费行业净申购3.9亿份；医药行业净申购28.3亿份；券商行业净赎回53.6亿份；金融地产行业净申购0.9亿份；军工行业净申购0.1亿份；原材料行业净申购0.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购13.7亿份。
上周（5/8-5/12）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+56.7亿份），国联安中证全指半导体ETF（+32.5亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（-19.9亿份），华宝中证全指证券ETF（-16.4亿份）次之。
07
海外金融市场流动性跟踪
（1）国外主要央行动向
纽约联储主席威廉姆斯暗示对6月的利率决定持开放态度，并表示将密切关注信贷状况，他预计通胀率今年将降至3.25%左右，并在未来两年内达到2%目标，明年失业率将上升到4%至4.5%区间。美联储理事Michelle Bowman表示，如果美国价格压力没有降温，就业市场未显现放缓迹象，美联储可能需要进一步加息，并在一段时间内维持在较高水平。
欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧元区通胀仍有很大的动能；食品和核心通胀仍具有动能。欧洲央行副行长金多斯表示，对服务价格的上涨感到担忧；可能会有更多加息；未来的加息规模将取决于数据和信贷状况；预计第二季度和第三季度GDP增长为正；预计未来几年欧元区不会出现经济衰退。英国央行5月11日加息25个基点，将利率上调至4.5%，率达2008年10月以来最高水平，自2021年12月以来已累计加息440个基点。英国央行行长贝利表示经济增长和失业率前景有所改善，通胀仍然过高，必须坚定不移地继续加息，将CPI降至2.0%。日本央行货币政策会议纪要显示于全球前景的不确定性，必须维持当前的宽松政策。
（2）美元及美债流动性
美元短期流动性及美国国债市场流动性有所改善。截至5月12日，FRA-OIS利差为34.25bp，较前期（5月5日）下降1.6bp，处于2010年以来的83.9%分位。截至5月12日，彭博美国政府债券流动性指数下降至2.6。
（3）海外重要经济数据
美国4月CPI同比继续回落。美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，预估为5.0%，前值为5.0%。美国4月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.1%。美国4月核心CPI同比上升5.5%，预估为5.5%，前值为5.6%。CPI增速下降释放积极信号，但下降的速度不够快，幅度不显著，显示出较强的粘性，考虑到年初以来美国经济韧性强于预期，且银行信贷紧缩尚不明显，美联储仍可能维持高利率。
– END –
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